回首2021年，中国乳制品行业波涛起伏。在政策端，新国标、二次配方注册以及三胎政策出台；在企业端，并购整合频频发生，强强联合的现象越发凸显；在品牌端，各品牌加大科研力度，持续出新，同时营销卡位战愈演愈烈，打响全维度竞争；在高层上，部分乳企核心人物都进行了变动。经历了如此跌宕的2021，各上市乳企的市值会有何变化呢？

从伊利、蒙牛、温氏、飞鹤、光明、新乳业等29家上市乳企12月31日收盘总市值来看，29家乳企总市值达8510.25亿元，相比2021年1月25日收盘情况，市值蒸发1598.78亿元，总市值下跌15.82%。

从各乳企的市值差来看，有17家乳企市值下滑，占比达62.07%，其中原生态乳业、健合、飞鹤下滑幅度较大，分别为72.9%、69.57%、58.39%。11家乳企市值上升，占比达37.93%，其中麦趣尔、ST科迪、三元股份涨幅较大，分别为43.6%、43.72%、32.08%。（数据不包括中地乳业及优然牧业）

从各乳企的市值规模来看，伊利股份、蒙牛、温氏股份位列前三名，但除了温氏之外，伊利、蒙牛均呈现了不同程度的下滑。飞鹤掉出千亿俱乐部，降至第四名。过百亿的乳企中，健合、现代牧业掉出百亿俱乐部，而优然牧业作为2021年才登陆资本市场的乳企，市值稳定在100亿以上。

总的来说，大部分乳企的市值2021年都有不同程度的下滑。在近两年消费需求升级以及国家政策的大力支持下，整个乳制品呈现较好的发展态势，但在人口出生率下降以及疫情的影响下，投资者对于整个行业的信心造成了一定的影响。

那聚焦到综合型乳企、奶粉企业、差异品类企业、上游原奶企业，具体表现又有何不同呢？

①综合板块（常温奶、低温奶和酸奶等）

就上表中的综合型企业来看，除了三元股份市值上升32.08%之外，伊利、蒙牛、光明、新乳业均有不同程度的下滑，但值得注意的是，伊利与蒙牛下滑幅度相对较小，而光明及新乳业的下滑幅度均超过15%。

作为中国乳企当之无愧的两大领头者，伊利和蒙牛都采用了多品类、多品牌、多产品的组合拳模式，并且通过创新产品和品质提升，不断满足消费者更为细分化需求，其抗风险能力也更高。

而光明和新乳业都主要以低温奶为主，但低温奶受冷链渠道的影响，对于光明及新乳业这类区域型乳企来说，发展至全国有一定困难，再加上伊利、蒙牛在低温奶的动作频频，其在供应链及渠道上更具优势，也或将对光明及新乳业造成一定影响。

而对于三元而言，三元2021年收购了首农畜牧，上游产业链建设更为完善，减少材料成本上涨带来的影响。

②奶粉板块

就上市奶粉企业的市值来看，整体市值下滑较大。除了贝因美的市值有略微上涨之外，飞鹤、健合、澳优、雅士利国际均呈现下滑趋势。客观来看，由于新生儿数量持续下滑，疫情反复导致消费能力降低，整体奶粉市场的大环境并不乐观。但随着三胎政策的推出，以及各项配套措施的落地，未来新生人口有望回升，或将对奶粉企业在资本市场有积极影响。

③差异品类板块（奶酪、乳酸菌、炼乳等）

相比其他板块，奶酪、乳酸菌等板块整体的市值变化呈现两极分化的趋势。妙可蓝多、燕塘乳业、ST科迪以及麦趣尔涨幅喜人，均超过10%。对于主营奶酪的妙可蓝多而言，奶酪近几年呈现出高增长的趋势，也吸引了一众玩家的参与。

相反的是，一鸣食品、品渥食品、熊猫乳业下滑幅度较大，均超过20%。就一鸣食品而言，一鸣直营门店较多，但近两年受疫情影响，线下门店受影响较大。而对于品渥而言，其德亚的营收占据品渥的70%左右，对德亚的依赖较大，但德亚在2021年上半年的毛利率有所下滑。对于熊猫乳业而言，可以看到其2021年的业绩波动较大，发展不太稳定。

④上游板块（原奶等）

从各上市原奶企业的市值来看，排名靠前的牧场多被下游企业控股，如优然牧业被伊利控股、现代牧业与中国圣牧被蒙牛控股、原生态牧业被飞鹤控股，整体趋向集中化。虽然下游乳企对上游奶源越发看重，整体上游原奶的营收及利润大幅上涨，但可以看到其整体市值下滑幅度较大。分析其原因，上游原奶受存栏、气候、疾病等因素的影响较大，价格波动也会更加明显，抗风险能力较低。

总体来看，受多方面的影响，部分乳企今年市值波动较大，但从各乳企前三季度的财报来看，其市值与实际业绩关联性不是很大。而2022年对于所有乳企来说，考验依然很大，但在政策端等多方利好的情况下，乳业或将迎来更好的发展，我们也可以期待一下2022年各乳企在市值以及实际业绩方面的表现！