奶粉智库网讯，华西证券食品饮料分析师团队表示，结合近期行业和公司跟踪情况，同时考虑2021下半年局部地区疫情和水灾对发货的不利影响，调整蒙牛盈利预测，预计2021-23年收入878/987/1095亿元，归母净利润52/61/73亿元。此前为2021-23年收入911/1024/1137亿元，净利润53/64.8/77.1亿元。维持伊利股份盈利预测。 结合行业跟踪分析，华西证券认为2022年乳业两强收入增长确定性高，市场重点关注的利润率提升也预判兑现。2022年乳业横向对比其他食品板块，收入具备稳定增长性，利润具备弹性，业绩增长确定性较高。 旺季即将来临，今年春节阳历日期较早对Q4报表端较为有利，动销方面需要关注疫情状况，预计同比稳定。从1年维度来看，华西证券认为乳制品消费量提升趋势不变，产品均价提升以及市占率提升仍将确保伊利、蒙牛实现收入稳健增长。
2022年头部乳企利润率提升逻辑是否兑现是市场主要关注点，华西证券认为确定性较高，原因： 1）2022年预期成本上涨压力减轻，同时产品结构更好，利好毛利端。 2）2022年乳业两强战略诉求一致，利好费用端。根据尼尔森数据，伊利、蒙牛两家在液态奶市场的市占率已达60%+。2021年伊利提出未来3-5年每年净利率提升+0.5pct，至2025年预计稳定达到9-10%的目标；而蒙牛早在2019年已开始寻求利润率逐年提升，华西证券预期2022年公司收入保持稳健增长、利润率继续提升。 3）成长型业务助力。伊利奶粉自2019年开始升级产品配方、加强母婴渠道投入以及重视品牌建设等一系列调整，2021年收获逆势增长，3Q21收入同比+48.2%，华西证券预计Q4仍将保持快速成长态势；此外伊利收购澳优，也体现伊利在奶粉领域目标未来取得第一名的决心。尼尔森数据显示2021年伊利奶酪市占率快速提升。蒙牛鲜奶在2021年1-9月实现近翻倍式增长；贝拉米有机奶粉预期下半年呈恢复趋势；妙可蓝多在2021年继续强化奶酪领域行业第一的位置。华西证券认为补齐短板业务、发力成长型业务是乳业两强实现未来5年收入倍增计划的主要抓手。
