时光荏苒， 继2018年爱婴室进入资本市场，到今年孩子王提交IPO，终于又有第二家母婴品牌的股市消息。当下经济环境并不平静，能获取资本市场的认可，无疑能给婴童产业一份保障。
值得注意的是，笔者发现孩子王招股说明书中，用了7页披露近20个不同风险。比尔·盖茨在微软的企业文化中写过这样一句话：“微软离破产永远只有12个月。”一个在行业中占绝对优势的巨无霸企业尚且有如此强烈的危机意识，可见危机意识对于延续企业生命的重要性。通过对比孩子王和爱婴室两份招股书，母婴终端经营的风险有哪些相似和不同？对行业有什么借鉴意义？一起来看看。
通过梳理，两家母婴连锁IPO都提及的经营风险有10类，虽然项目相似，它们所面对的具体风险依然有很多不同。
1、经济形势变化和消费水平变动带来的风险
经济基础决定上层建筑，国内乃至全球宏观经济的一点变化形势，都可能让零售行业迎来巨大的蝴蝶效应，因此两家企业都列出了这项风险因素。在2018年的爱婴室招股书里预设一旦我国经济增长势头放缓，居民可支配收入增速放低，将不可避免地波及母婴消费能力及水平。到今年疫情影响下，失业人口数以百万计，知乎上一条关于失业的提问被浏览827万次，孩子王的IPO已经指出未来经济的中低速增长成为新常态。如果人均可支配收入增幅持续下降，长期影响消费水平，那大家需要做好应对准备。
2、零售行业的市场竞争风险
竞品是商业竞争从来不会缺少的一环，对手就像一面镜子在映射自身的位置和发展方向。从IPO来看，爱婴室以母婴商品零售为主营业务，主要通过连锁零售模式实现主营业务的收入，它认为竞争风险来自其他母婴用品专业连锁店、大中型超市、百货商场、电子商务平台等涉及母婴用品的零售企业。
与爱婴室不同的是，孩子王一直强调要做“单客经济”，打造服务性平台。2018年孩子王微信公众号粉丝就已经超500万，App装机数1500万，小程序注册用户超500万。因此它侧重于新零售生态体系影响力，目前专业连锁零售店、大中型超市、百货商场、移动端APP、微信商城、PC端商城、第三方电商平台等各种业态趋于并存，孩子王需要综合实力与这些平台抗衡。
3、门店扩张带来的风险
开设新店会因为市场培育期的长短差异、前期资金投入多少、未来市场的不确定性等因素而面临一定风险。作为母婴零售头部品牌的这两家连锁，坚持直营会承担相对更高昂的店铺租金和人员成本。爱婴室单店面积平均在600平方米，集中在大型商超Mall，早在2018年已有直营门店190家。据今年H1财报信息，直营门店总数为287家，不过开店速度受疫情影响，新开门店8家，关闭门店18家。
据了解，孩子王截至2019年末，已有直营门店352家，且计划未来3年利用本次募集资金在江苏、安徽、四川、广东、重庆等22个省（市）新建门店300家。对于孩子王而言，平均门店3000—5000平米，继续扩张大规模体验型的门店，会带来相对爱婴室更大的成本压力。
4、经营场所依赖租赁的风险
因为母婴零售企业主要通过扩建门店方式来拓展营销网络，目前大多数实体店采用租赁形式，但房地产价格不断上涨，租赁本身的不稳定性也存在未知经营风险。截至2018年招股意向书签署日，爱婴室的发行人及其控股子公司共租赁房产244项，其中233处用于门店经营（包括已开业门店和筹划中的门店），7处办公用房及4处仓储用房。
截至2019年12月末，除南京江宁物流仓库为自建外，孩子王子公司、分公司合计承租426处物业，其中404处物业用于直营门店运营（其中直营门店营业用房370处，营业仓34处）、18处物业用于办公场所、4处物业作为物流仓库。
5、存货余额较高的风险
存货量的多少一定程度上能反映出公司商品动销的快慢。对母婴店来说环境发生变化或竞争加剧导致仓库存货积压和减值，将对公司的经营业绩产生不利影响。爱婴室IPO显示，公司存货净额为36907.10万元，占资产总额的比例为 47.96%，存货余额较大。经历2年调整，2019年12月31日，爱婴室的存货余额虽然有所下调，但仍比较大，合并财务报表中存货的账面价值为5683329万元，占资产总额的比例为40.95%。
再看孩子王，报告期2017、2018、2019年各期末，公司存货账面价值分别为63105.28万元、77925.35万元和99434.15万元，占当期末资产总额的比例分别为 22.46%、23.29%和22.90%，存货余额压力相对较小。
6、人才短缺风险
母婴行业作为母婴类商品的销售及相关服务的专业行业，越来越需要拥有擅长经营的管理人才和具有丰富实践经验的专业人才，但与之相适应的高素质技能人才和管理人才尚为紧缺。同比爱婴室提出的人才风险来看，孩子王着重强调对经营管理人才、专业育婴人才和信息技术人才等高端人才的需求逐渐增多，对门店经营、供应链管理、市场营销、数字化运营等方面员工的业务能力、服务水平提出了更高的要求。
7、仓储物流管理风险
随着爱婴室和孩子王规模不断扩大，如不能持续提高物流运营效率，影响消费者体验并导致公司客户流失和订单流失。爱婴室在浙江嘉善、福州和南通设有三个物流配送中心和仓库，同时在嘉兴、杭州、绍兴、舟山地区以分公司形式设立并管理17家直营门店。据2019年财报透露，爱婴室还总投资逾亿元继续扩展仓储物流，预计建成后，可满足仓库每日4.5万箱的出货，每年76亿元的发货额。
孩子王则是在全国范围建立了包括中央仓、区域仓和城市中心仓在内的三级仓储体系，截至2019年末，公司已在南京自建了1个全自动化中央仓；在武汉、成都、天津、佛山等地设有4个核心区域仓，主要覆盖华中、华北、华南和西南区域；在盐城、常州、郑州等地设有14个城市中心仓。并与EMS、顺丰、京东、百世、圆通等主流快递公司建立了长期合作关系。
8、募投项目的组织实施风险
爱婴室当时募集资金拟用于母婴产品营销网络建设、搭建和完善母婴服务生态系统平台。孩子王募集资金计划是出于投资“全渠道零售终端建设项目”、“全渠道数字化平台建设项目”、“全渠道物流中心建设项目”和“补充流动资金”，项目投资总额为244925.09万元，拟利用募集资金投入244925.09万元。但是项目的建设完成和收益实现需要一定的时间，因此，在募投项目建设完成后的一段时间，它们或不能顺利执行项目，可能面临因折旧摊销大量增加而影响公司盈利水平的风险。
9、资产规模和业务规模拓展导致的管理风险
由于上市，这两家公司在当前及未来一段时期内，将处于门店扩张、经营规模扩大的快速发展时期。但是如果它们不能及时应对市场竞争、快速扩张等内外部环境的变化，这样也会给公司带来较大的管理风险。
10、本次发行摊薄即期回报的风险
孩子王和爱婴室除了提及以上几项风险外，它们也提出了几项有差异化的预估风险，主要体现在如下几方面：
1、财务风险。
由于近两年母婴店受房租、人工等固定成本居高不下，加之今年疫情影响，线上电商渠道的拦截，同行促销杀价，顾客进店率大幅下滑，毛利率逐步下降，孩子王对财务风险也有一定担忧。从2017年-2019年数据来看，孩子王主营业务毛利率分别为29.91%、29.95%和29.98%，净利润分别为0.94亿元、2.76亿元、3.77亿元，净利润增长率分别为193.63%和36.59%。如果未来它不能有效应对市场多重挑战，必然存在销售毛利率下滑、净利润增速下降的风险。
2、创新风险和技术风险。
大数据时代，孩子王建立了“线下实体体验店+线上平台”的全渠道经营模式，持续保持数字技术迭代升级，深度挖掘客户多元化需求，开展精细化运作和差异化经营。但是孩子王对以上方面担忧一点不少，因为互联网技术竞争迭代速度非常快，如果不能保持创新技术和服务业态同步升级，那将无法满足高端多变的9095后消费者需求。
3、品牌和商标被仿冒及侵权的风险。
爱婴室作为母婴用品专业连锁零售机构，倡导品牌化运营，对注册商标及历经多年发展而积累的知名品牌非常重视。比如拥有日本皇室玩具无限期的品牌代理及知识产权使用授权，也持续通过注册商标的申请及其他相关方式来保护公司品牌。但由于无法完全做到全国范围内的清查，因此爱婴室也担心如果发生公司注册商标被侵权及公司品牌被仿冒等事件将会影响其品牌形象。
通过梳理这两家头部连锁品牌的上市风险，笔者看到这个行业需要终端面对的风险从来都不少。可能孩子王和爱婴室无法完全代表行业整体，但它们披露的门店扩张、经营场所依赖租赁的风险、存货余额较高的风险、仓储物流管理等风险等几个因素值得各阶段门店管理者的注意和警惕。
越往后，终端所需要警惕的风险只会更多，更复杂，这也是行业升级洗牌的必然规律，只有顺水推舟和逆风行船都能驾驭的终端，才能够经历一次次包括来自全球及各同行的围剿而无恙。不知道阅读文章的您，能扛过多少道风险？
