昨日，达能发布公告称，已与中粮乳业达成协议，将目前达能间接持有蒙牛的股权转换成直接持有相应的蒙牛股票，并视市场情况而定，可能在2021年通过一项或多项交易出售其在蒙牛的股份。交易完成后的大部分预期收益将通过股份回购计划返还给股东。

而今日，蒙牛对此发布《内幕消息：有关达能在本公司之权益的特定安排》公告。据公告显示，一旦完成，达能预期将持有蒙牛约9.82%的直接股权，中粮乳业投资于蒙牛的权益将减少至约21.43%。并且，董事会对达能下一步考虑减持其持有的公司股份表示理解和尊重。

在经历了2020年特殊的疫情大环境后，2021年对于乳企来说是更加关键的变局之年。达能发布“分手”公告，蒙牛做出“理解”声明，在业内掀起了一番热议。本篇文章将从蒙牛和达能以及业内观点三方面对此次事件做一个深度的解读，看看乳企之间合作与竞争下的利益权衡。

八年携手，蒙牛全球地位已进入新的阶段

蒙牛对外的兼并购动作素来备受业内关注，而看其对内的股权结构，中资和外资兼有，这样的股权结构一定程度上助力了蒙牛海外的布局和发展，对其成为全球性的乳企以及建立全球影响力发挥了重要的作用。

而追溯蒙牛和达能的合作，2013年，达能通过与中粮的合资公司持有蒙牛4%的股份，首次入股蒙牛；2014年，达能持有的蒙牛股本由4%增至9.9%，成为蒙牛第二大股东。

合作的8年来，达能与蒙牛就酸奶、植物基等业务展开了多项合作，蒙牛加紧整合全球资源，达能更好地进入内地市场，双方各取所需、彼此成就。此外，现任蒙牛总裁卢敏放曾在达能任职多年，蒙牛和达能对彼此都相对了解，从各个层面来看，双方一直维持着较为良好的合作关系。

而相比八年前，今天的蒙牛发生了翻天覆地的变化，蒙牛已成为市值超1600亿港币、营收近800亿人民币、全球乳业排名第8的综合型乳企。这也意味着，在蒙牛与达能的合作中，蒙牛的影响力和话语权越来越强。并且双方就相同业务板块，比如奶粉等的竞争加剧，所以此时双方分开，或许更更有利于蒙牛的发展。具体来看有三方面原因：

首先，达能离场，抛开股东战略层面的分歧和掌控，蒙牛对自身地把握将增强，将有利于蒙牛更好、更高效地按照战略部署强力执行；

其次，一直以来作为蒙牛强力支撑的第一大股东中粮集团，仍然将继续信任并全力支持蒙牛；

再来，其实在国际化方面，蒙牛和达能的协同有限，并且随着双方业务的发展，协同效应不断减弱，在全球资源优化配置中蒙牛更多布局的是澳大利亚、新西兰、东南亚市场，而此前蒙牛收购达能多美滋奶粉业务板块也并没有取得预期的效果。

所以，正如蒙牛发布公告称，蒙牛现有股东架构，业务发展和既定战略均不受达能减持的影响。

激流勇退，达能看好中国市场下的战略调整

此次，达能将间接持有的蒙牛股权转换成直接的股票，是达能退出蒙牛股份的第一步，而更深入地探究达能为何做出此举，综合来看，结合独立乳业分析师宋亮的观点，笔者认为主要有以下四方面原因：

（1）在达能发布的最新财报中表达了对去年蒙牛和雅士利业绩表现的不看好，并且在去年10月，达能就公布了调整组织结构、对品牌组合实施战略评估以及加快制订公司适应疫情下新环境的战略计划。对于格外聚焦和关注婴配粉板块的达能来说，此次将蒙牛率先作为全球业务调整战略的一部分，一定程度上体现出达能对蒙牛战略评估的结果。

（2）长期以来，伴随蒙牛的发展壮大，达能作为蒙牛股东收获了可观收益，而从去年年底到现在，蒙牛股价都处在一个相对较高的水平，在今年整个乳业资本市场相对较热的情况下，此时达能售卖蒙牛股票可取得较好的投资收益。

（3）从资本市场来看，去年达能股价表现不佳，其市值减少了四分之一，其董事会承受了不小的投资者压力。达能的公告中表示，剥离蒙牛实现的大部分预期收益将通过股份回购计划返还给股东。据悉，本次剥离蒙牛将有望为达能集资约10亿欧元，可见，筹资也是达能此举原因之一。

（4）还有消息称，达能出售蒙牛股份，或将并购其他企业，以优化资产配置或聚焦发展相关业务。此前就有外媒称，达能或将并购国际奶粉巨头。

另外，宋亮还表示，达能自身业务获得中粮及蒙牛大力支持，但未来达能要在其投资和经营获取更大独立性，为此减持蒙牛重新评估也符合其发展逻辑。不过，剥离蒙牛股份并不意味着达能对中国市场重视的减弱，相反，正如达能公告所说，中国仍然是达能的一个战略国家，达能通过其不同的类别、活动和员工长期参与其中。

协同有限，“分手”下更具发展力的未来

时已不同，不同于8年前的市场环境，不同于8年前蒙牛和达能的各自实力和发展战略，总的来看，“分手”对双方来说或许都是一件好事。而从投资者反应来看，今天乳业板块整体呈上涨趋势，蒙牛股价也处在一个较好的势态，可见资本市场对于此次事件的反馈较好。

正如，中国食品产业分析师朱丹蓬看来，“这个事件对于蒙牛跟达能双方都是一个非常好的一个选择。达能在进一步加大对中国市场以及奶粉市场的一个布局，这次拟减持蒙牛，很大可能是意图盘活资金和资源，未来参与角逐并购，这既能实现达能中长期大力布局高毛利板块的需求，也更加匹配其在奶粉行业的地位。对于蒙牛来说，因为蒙牛在2025年要再造一个蒙牛，随着达能的逐渐退出，蒙牛整个公司的治理结构将更加的清晰明了，对其未来整体战略的规划有更好的加持。”

总的来看，不管是恒天然减持贝因美，还是达能拟减持蒙牛，我们都能够看见外资战略重心上的一个调整，对中国乳企的控股正在减退，都在聚焦主营业务或者新竞争业务板块，以及加大对中国市场的布局。并且，不管是收购还是并购，当乳企发展到一定实力和规模时，出于发展上的考虑，很多都在追求经营和管理上更大的独立性。同时，我们也可以看见，作为企业管理者和董事会对其股价和经营业绩上的压力。

牵一发而动全身，对于格外敏感的市场来说更是，今年新形势下，外资面临着更重的挑战。笔者相信，达能此举一定是战略多方考虑下的慎重之举，从目前来看，皆大欢喜，何乐不为。

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