以“更适合中国宝宝体质”为卖点的飞鹤乳业，在今年7月3日正式向港交所递交招股书，据称筹资最少10亿美金。

成立于1962年的飞鹤，前身是赵光农场乳品厂，隶属于农垦总局，属于规模较小的国企。自从冷友斌成为赵光农场乳品厂的厂长后，飞鹤开始飞速发展。

2003年5月，飞鹤登陆美国纳斯达克上市，成为中国第一家在境外上市的乳品企业。随后在2005年4月，飞鹤乳业成功转板到美国纽约证券交易所中小板市场交易。然而由于美股融资成本越来越高，难度也越来越大，2013年7月，飞鹤乳业退市并完成私有化。退市之时，曾有行业分析人士认为，飞鹤退市意在对公司进一步整合包装之后，重新登陆资本市场。

2017年5月，飞鹤乳业向港交所递交招股书，申请主板上市。2017年12月，飞鹤又瞄准了大健康产业，以2800万美元成功收购美国第三大营养健康补充剂公司Vitamin World，但也因该收购事宜，暂缓港股IPO。

2018年8月10日，飞鹤官方表示，“公司IPO计划仍在正常、顺畅地推进中，大约会于2019年上半年完成，具体的时间节点以上市对外发布时间为准”。

高端奶粉带动业绩增长

据招股书显示，飞鹤在2016、2017以及2018财年的营收分别为37.24亿元、58.87亿元和103.92亿元;净利润分别为4.06亿元、11.60亿元和22.42亿元;毛利率达到54.6%、64.4%和67.5%。

在飞鹤各大业务板块中，高端奶粉成为近年来业绩增长的带动力。招股书显示，超高端婴幼儿配方奶粉于2018年贡献了56.1%的收益，高端婴幼儿配方奶粉贡献了12.2%的收益，常规及其他奶粉产品贡献了共31.7%的收益。

而2018财年高端婴幼儿奶粉产品的收益达到66.58亿元，占婴幼儿配方奶粉产品总收益的72.4%。

根据弗若斯特沙利文报告显示，按2018年零售销售价值计算，飞鹤在国内和国际同业中排名第一，市场份额达到7.3%。行业规模来看，中国婴配粉市场零售价值从2014年的1605亿元上升至2018年的2450亿元，年复合增长率为11.2%，到2023年将增长至3427亿元，复合增长率为6.9%。而销售量数据显示，零售销量由2014年的87.6万吨增长至2018年的120.9万吨，复合增长率达到8.4%。但基于出生率下滑的影响，预计至2023年期间将经历略低的复合增长率3.8%。

多元化发展布局大健康

而面对目前国内老龄化的趋势，配方奶粉的毛利趋低，各大品牌同质化逐渐严重，飞鹤也因此选择了多元化发展的轨迹，通过收购实现从单一的婴儿奶粉生产企业向多元化的保健食品营养企业转型。

2018年8月，飞鹤品牌部相关负责人曾表示，在大健康领域的布局是基于飞鹤集团层面的发展，飞鹤今年达成100亿元的目标后，企业希望进一步壮大发展，寻找更好的盈利方向，而健康领域正是飞鹤要把握住的方向。

对于飞鹤布局健康产业，中国食品分析师朱丹蓬认为，目前很多奶粉企业以及快消品公司都看到了中国保健品的红利，飞鹤此类“奶粉叠加保健品”的双核驱动发展模式，也是整个中国乳业发展的一个趋势，发展前景可期。

有调查数据显示，保健品在市场需求方面始终保持稳定快速的增长。2018年，我国营养保健品市场销售收入约为2800亿元,较上年增长18%以上。然而，在国际市场下，国内在保健品方面的消费支出仍远低于发达国家。在欧美国家平均消费中，保健品的消费占总支出的25%以上，中国仅为0.07%，人均保健品消费大约31元，是美国的1/7，日本的1/12。飞鹤看重的，或许就是这一市场未来的增长机遇。