此前，奶粉圈一文《今天，飞鹤市值超越蒙牛，尽显奶粉品类的力量》记录下飞鹤市值以微弱优势超越蒙牛，跻身中国第二大市值乳企。时至今日，飞鹤的收盘市值达2090.4亿港元，蒙牛的收盘市值达1867.5亿港元，还是飞鹤市值稍微领先。但一切没有表面上看到的这般简单！

市值缠斗，资本逐利趋同向上

近期，笔者对飞鹤和蒙牛2020年2月7日至上周（2021年1月29日）每周的收盘市值做了一个阶段性统计（共52个周），发现了一个有趣的现象。

虽然从今天收盘来看，仍然是飞鹤的市值高于蒙牛，但从两者的市值波动图却可以发现，近一年以来，飞鹤和蒙牛的市值变化并不能简单以“谁超过谁，谁领先谁”来描述，呈出现“你追我赶，多次交缠，趋同向上，一时难分高下”的局面。不过，这种“缠斗”并非飞鹤和蒙牛有意为之，而是资本市场反映出来的结果，如下图。

众所周知，飞鹤是一家以婴配粉业务为主的乳企，蒙牛是一家综合型乳企，两者体量相差甚远，它们是两个不一样的企业，一定程度上没有直接的市场缠斗关系。但它们市值的缠斗，体现了资本对两家乳企不同程度的青睐，也体现了飞鹤独特的资本价值。

在统计的52个周里，笔者发现，有34个周飞鹤市值高于蒙牛市值，占比65.4%；有18个周蒙牛市值高于飞鹤市值，占比34.6%。并且有19个周飞鹤超过蒙牛100亿港元市值以上，最高市值差达387.46亿港元；而蒙牛超过飞鹤100亿港元市值以上的有12个周，最高超过312.2亿港元。可见，在这一场看似“势均力敌”的市值缠斗中，飞鹤还是略微领先。

诚然上市企业的股价、市值是众多宏微观因素下的综合体现。目前，作为乳业市值第一，伊利的领先地位明确，但市值第二的宝座却在飞鹤和蒙牛之间轮番交替，结果也尚不清晰。

毋庸置疑，飞鹤、蒙牛都是非常优秀的乳企，不过，奶粉圈作为奶粉产业专业新媒体，更多关注奶粉产业的发展，所以，笔者会将目标更多聚焦在飞鹤身上，探究从奶粉破局的飞鹤为何市值能与蒙牛相比，领跑众多乳企。

定位攻城，奶粉品类力量凸显

距离飞鹤在港股上市不过一年多的时间，从发行市值超过670亿港元到今天，飞鹤的市值翻了三倍多。1800亿的奶粉市场，冲出市值超2000亿港元的飞鹤，是让业界惊羡的一件事，可以说，它既让我们见证了资本市场的空间，也让我们看见了奶粉品类的力量。并且，面对超营收十倍多的市值，一直以来飞鹤的稳健性也为业内人士所称道。

资本逐利，事必有因，在笔者看来，飞鹤能吸引投资者的兴趣，获得市值高增长的背后离不开两大关键点：

1、精准的定位：更适合中国宝宝体质

在一个所有企业都想做得更大、做得更多的竞争环境中，专注一个领域做得更深反而有很大的可能做得更强，奶粉是乳业板块中一个很好的领域，而飞鹤是其中的佼佼者。并且能明显从市场感觉到，差异化、细分化、专业化的品类领先企业在近几年尤其受到资本市场的看好。

2、高速的增长：从产品、渠道到业绩的高增长

没有一个好的营收、利润表现，很难支撑起一个高股价、高市值，以及获得资本市场的长期青睐。飞鹤作为一个奶粉企业，之所以能得到资本市场的这般关注，很大程度上取决于飞鹤近几年来的高盈利和高增长。从2016年的37.24亿元营收，到2019年的137.22亿营收，飞鹤实现了飞速奔跑，2020年旗下星飞帆更是成为迈向百亿级的大单品。

飞鹤的增长有目共睹，与此同时，我们也看到，同样以婴配粉为核心业务的澳优市值也达220.7亿港元，以婴配粉和营养品为核心业务的健合市值达到238.4亿港元，伊利奶粉板块稳步上升，可见资本市场对奶粉经营得较好的乳企的看好。

而与飞鹤不同，作为一家实力雄厚的综合型乳企，蒙牛具备战略意义和战略思维的并购，一直以来备受业界关注，大刀阔斧的并购让蒙牛的业务范围不断扩大，形成了以液态奶为核心，冰淇淋、奶粉、奶酪等多品类的产品矩阵。

不过，据2020年上半年财报显示，疫情之下蒙牛整体营收增长乏力，奶粉板块下滑严重。在奶粉对于乳企营收和利润贡献作用越发重要的当下，可以说，蒙牛奶粉业务还有较大提升空间。值得注意的是，蒙牛也在积极调整，通过对贝拉米的收购、调整瑞哺恩品牌战略等举措加强奶粉板块的布局。

行业竞争加剧，加码上游谁胜一筹？

当下乳企之间的竞争早已上升到一个新的台阶，从产品竞争到市场竞争、渠道竞争、品牌竞争、价格竞争，再到上游奶源和牧场的竞争，从一个点、一条线的竞争到全面、全产业链的竞争。而纵观去年飞鹤和蒙牛的动作，两者都加大了上游奶源布局。

2020年12月飞鹤完成对原生态牧业的收购，占比原生态总股本的71.26%；蒙牛进一步增持中国圣牧，夯实其上游有机奶源，再加上作为现代牧业的主要股东，蒙牛上游奶源资源充分。而伊利掌握了中地乳业、赛科星、优然牧业三家规模化牧场。可以说国内优质奶源已逐渐被主流乳企瓜分，未来在奶源和产品上的竞争一定是更加激烈的，飞鹤和蒙牛的市值缠斗或更为激烈。

对于飞鹤蒙牛市值缠斗的现状，有业内人士表示，“目前来看，飞鹤定位精准，增速较高，市场动作给力，随着行业集中化水平提高，飞鹤作为奶粉头部企业，竞争优势将进一步凸显，这也将更有利于提升投资者的信心和决心。”

也有业内人士认为，“2025年蒙牛的目标是‘再创一个蒙牛’，这意味着蒙牛要实现比过去五年更高速的规模增长，而2021年是蒙牛新一轮五年战略的第一年，伴随着蒙牛重点战略的实施、布局以及新品的推出，乳业全领域布局的蒙牛在资本市场上或得到更高的关注和更快的发展。”

不管怎么说，资本市场都将靠数据和实力说话，伫立于2000亿市值之门，不管是像蒙牛这样的综合型乳企，还是像飞鹤这样的以婴配粉为核心的乳企，比拼的都将是营收规模、盈利能力、市场操作可持续性等硬实力，只有实实在在的业绩和成长性才能得到资本市场的看好。在中国乳业发展的滚滚大潮中，飞鹤和蒙牛无疑都是佼佼者，奶粉圈新媒体祝愿它们取得更好的战绩！

比奶粉，查品牌，看评测，上奶粉智库！www.naifenzhiku.com